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一年盈利2个亿,上市前夕突击分红7个亿,这家公司打得什么算盘?

发布日期:2019-10-21 00:30

摘要:有香飘飘、CoCo为它站台可能还不够。

天下网商记者 王金成

喝过一段时间速溶咖啡的人,对植脂末都不会陌生。植脂末的存在,让咖啡的口感变得更好,因此它也被叫做“咖啡伴侣”。

无论是雀巢还是麦斯威尔,都少不了它。

随着第三次咖啡浪潮的兴起,越来越多的人喝起了现磨咖啡,植脂末渐渐淡出了人们的视野。

不过,它并没有消失。

最近,一家主要以生产和销售植脂末、速溶咖啡粉的企业准备在上交所上市了,它就是佳禾食品工业股份有限公司。

这家企业的名声不大,但是与其合作的都是知名品牌,香飘飘、统一、娃哈哈、联合利华、TORABIKA(印尼)等知名食品企业之外,还有“CoCo 都可”、“85°C”、“沪上阿姨”、“古茗”等诸多茶饮品牌。

佳禾食品在这次IPO中拟募集资金5.64亿元,主要用于植脂末、冻干咖啡的产能扩充和研发等。

如今奶茶和咖啡行业的火爆,能否助推“咖啡伴侣”迎来第二春?

净利率15%的生意

速溶咖啡时代过去后,奶茶行业的快速发展,又为佳禾食品这样的植脂末生产企业提供了发展的机遇。

根据招股书显示,2016年佳禾食品营业收入为13.22亿元,2017年为13.67亿元,2018年达到15.95亿元,扣非净利润分别为1.99亿元、1.87亿元和2.44亿元。今年一季度,佳禾食品的营收为3.81亿元,扣非净利润为5550.22万元。

从整体营收上来看,佳禾食品保持了不错的业绩;从未来市场需求来看,随着奶茶、咖啡、烘焙和麦片等领域持续增长,对植脂末产品的需求也不断提升。

根据《中国食品报》预测数据显示,2018 年,我国植脂末产品的消费量为 57.65 万吨,预计 2023 年消费量将增加到 76.82 万吨,复合增长率将达到 5.91%。

此外,国内企业植脂末的出口也在逐年递增。相关数据统计显示,从2016年至2018年间,国内植脂末产品出口量从13.75万吨增至19.59万吨,复合增长率达到19.36%。

这样的增长速度,对佳禾这样的植脂末产品生产企业而言,无疑是一个利好消息。

国内市场,佳禾近三年的份额有所减小,但仍然能保持14.33%的份额。而在出口规模上,佳禾食品从2016年的3.56万吨增至2018年的5.26万吨,去年占市场份额增加至26.85%。

它的主要竞争对手包括雀巢、菲仕兰等国际食品公司和福建邦领食品等国内企业。

高速增长下的隐患

看似还不错的前景下,却也有不小的可预知风险。

佳禾食品的主营业务包括植脂末、咖啡和其他固体饮料产品。其中植脂末的营收占总营收的比重非常高,2016年是94.64%,2017年91.65%,2018年85.94%。

这样的营收占比,在市场风向变化迅速的当下,抗风险能力就显得较弱。一旦消费者的偏好发生明显变化,奶茶、咖啡、烘焙及麦片食品的消费需求下降,那么相应的对植脂末产品的需求也会下降,并且影响到经营业绩。

另一方面,虽然手握香飘飘、统一、coco等知名品牌,但他们对佳禾食品的需求并不那么稳定。

IPO文件显示:前五大客户为佳禾食品带来的销售收入,占当期销售收入的比例正逐年下降,从2016年的37.85%到2018年的31.24%,今年前三个月,这个占比甚至跌落到26.84%。

并且,近几年的前五大客户也一直在发生变动。2016年与2017年,统一都是佳禾的第一大客户,分别带来1.65亿和1.41亿的销售收入。但是2018年开始,统一的位置被印尼企业TORABIKA取代,还退出了佳禾前五大客户行列,后者带来的销售收入为2.09亿元。但到今年第一季度,佳禾食品的第一大客户又变成了上海肇亿商贸有限公司。

另一家大客户香飘飘,近几年对佳禾食品的采购需求也在逐渐萎缩。

2016年,香飘飘给佳禾食品带来的销售收入与统一相当,为1.64亿元,排名第二。2017年降到1.12亿元。去年,香飘飘带来的销售收入进一步缩减至8613.17万元。

虽然佳禾食品称拥有400多家客户,但这些大客户的需求变化,会直接地影响到佳禾食品的销售。

根据佳禾食品的招股书显示,去年植脂末产能为13.5万吨(其中国内8.26万吨,出口5.26万吨),产销率接近100%。如果融资扩大生产后,能增加12万吨的产能。但如果需求不能保持稳定增长,上市后融资扩大的产能恐怕最终只能变成滞压仓库的库存。

此外,原材料占主营业务成本比重较高,严重制约着佳禾食品的盈利能力。

过去三年间,佳禾食品的原材料成本占当期主营业务成本的比重高达90%以上。如果原材料价格发生大幅度波动,又不能同步调整价格来缓冲,盈利就会有很大的波动。2016年到2018年,佳禾食品的主营业务收入增长了20.3%,但成本却增长了27.33%。

此外,值得一提的是,在提交招股书之前,佳禾食品已经有三次分红,2016年分配现金股利1.46亿元,2017年分了7亿元,未分配利润从7.14亿元瞬间减少到1.15亿元。按照当时佳禾食品实控人柳新荣和唐正青夫妇91.79%的持股比例,两人约分走了7.7亿元。

编辑 杜博奇

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